来源：雪球App，作者： lanse001，（https://xueqiu.com/2443086428/239907190）
#老司基硬核测评#
新一期雪球基金评审团推出9只港股基金测评，其中有不少值得关注的基金。
本文较长，主要包括什么是港股基金、港股基金分类、港股基金中主动管理基金和被动指数基金的优缺点、港股基金的投资逻辑、如何选择港股基金、9只基金的深度测评等6大部分，其中基金的深度测评主要会从业绩、风险收益比、收益来源稳定性和可持续性、基金公司和基金经理实力等方面进行分析，欢迎球友批评指正。
一、什么是港股基金？
通俗地讲就是就是主要仓位是港股的基金。二、港股基金分类：
量化基金可以分为以下两种：
1、主动管理基金，目标是通过基金经理的主动投资获得较好的收益。
2、被动指数基金，目标是跟踪某一个指数获得平均收益。
本次9只港股基金分类见下图：
007455、100061、002685、040018、001691是主动管理基金，其余4只是被动指数基金。
三、港股基金中主动管理基金和被动指数基金的优缺点：
主动管理基金：优点：基金经理可以灵活配置多个行业的股票，可以灵活调整股票仓位。
缺点：没有指数基金透明，费率高于指数基金。
被动指数基金的优点：比较透明，仓位高，费率比较高。
缺点：行业和个股的配置比例是跟随指数的，不少行业缺乏指数跟踪，仓位不能灵活调整。
四、港股基金的投资逻辑：
1、港股基金可以投资A股缺乏的优秀公司，如腾讯、美团等。
2、港股基金可以投资比A股估值便宜的同一家公司的港股，如中国电信的港股，估值更低，h/a溢价为-33.86%。
3、港股的很多优秀公司背靠中国，经济发展潜力大，发展势头好。
4、港股经过了2020、2021、2022年3年大跌，估值吸引力大幅提升。
5、2023年随着疫情防控优化，中国经济回暖，港股可能迎来更好的投资机会。
五、如何选择港股基金？
1、明确自己的投资目标和风险偏好。
2、分类选择合适的港股基金。
3、港股主动管理基金的主要关注指标：
a、业绩。（主要看超额收益，风险调整后收益、超额收益稳定性）
b、投资策略。
c、管理风格。
d、配置分析（行业和股票等）
e、收益归因。
f、基金公司和管理团队分析。
g、规模与持有人分析。
4、港股被动指数基金的主要关注指标：
a、跟踪指数情况。
b、跟踪误差。
c、流动性（场内的）
d、规模。
e、基金公司和管理团队分析。
f、规模与持有人分析。
我个人认为要选择基金的投资理念与自己风格和偏好符合，业绩出色，管理团队经验丰富，收益来源稳定性较强，可持续性好的港股基金。
六、本次9只港股基金测评：
由于风险收益定位不同，资产配置和风险收益情况差别很大，测评第一步必须先分类。
第一部分我们先来看5只主动管理港股基金。
其中002685是一只沪港深灵活配置基金，其他4只基金为qdii基金，区别只要是沪港深基金是通过港股通机制来投资港股的，投资对象必须是港股通标的。基金净值一般与A股基金一样同日更新。
qdii基金是通过qdii机制投资港股的，投资对象不限于港股通标的。基金净值一般比A股基金一样玩一个交易日更新。
先来看一下5只港股主动基金的港股投资占比：
除了007455占比在50.59%，其他都在74%以上，002685、001691、007455都持有一定比例的A股。个人认为要选港股比例较高的基金，A股和美股基金可以单独选择。
a、业绩。（主要看超额收益，风险调整后收益、超额收益稳定性）
6只主动管理基金的业绩基准不尽相同，为了后续方便测评，我会使用是恒生指数来做对比。
先看超额收益：
与各自基准相比：成立以来，6只主动管理基金大幅跑赢。（截止2022.9.30）
与恒生指数相比，区间内6只主动管理基金大幅跑赢。其中007455，001691，002685业绩排名前三。（区间为富国蓝筹精选股票成立以来的2019.8.2至2023.1.10）
再来看风险调整后收益：
注：风险收益比和抗风险波动以优于多少比例同类产品来对比。
近3年最大回撤最小的3个基金是：华安香港精选、富国中国中小盘混合、富国蓝筹精选。
近3年波动率最小的3个基金是：富国中国中小盘混合、富国蓝筹精选、中欧丰泓沪港深灵活配置混合A。
近3年夏普比率高的基金是：富国蓝筹精选、南方香港成长、华安香港精选。
综合来看，富国蓝筹精选、南方香港成长、华安香港精选。风险调整后收益表现较好。
接着来看超额收益稳定性：
胜率：最高的富国蓝筹精选5次，其他都是4次。（近8个季度跑赢恒生etf的次数）
持有3年胜率：最高的富国蓝筹精选，富国中国中小盘都是100%.其他在90%以上。
综合来看，富国蓝筹精选，富国中国中小盘超额收益稳定性表现较好。
b、管理风格：见下图：
仓位方面：都属于高仓位。
换手：华安香港精选较高，其他为中低。
持仓集中度：002685较集中，其他中等。
持仓平均市值：002685大盘风格比较明显，其他也偏大盘。
d、配置分析（行业和股票等）
先来看行业配置：
富国蓝筹精选股票：
配置比较集中，最新重仓食品饮料、房地产、 电子等，有一些行业轮动，单一行业占比不超过25%。食品饮料长期是第一大行业。（截止2022年3季报）
富国中国中小盘混合：配置比较集中，最新重仓食品饮料、社会服务、 汽车等，行业轮动明显，单一行业占比一般不超过25%。（截止2022年3季报）
中欧丰泓沪港深灵活配置混合A：配置比较分散，最新重仓房地产、汽车、社会服务等，行业轮动明显，单一行业占比一般不超过25%。（截止2022年3季报）
华安香港精选股票(QDII)：配置比较集中，最新重仓公用事业、社会服务、食品饮料等，行业轮动明显，单一行业占比一般不超过25%。（截止2022年3季报）
南方香港成长(QDII)：配置比较集中，最新重仓社会服务、医药生物、商贸零食等，有一定行业轮动，单一行业占比一般不超过40%。长期重仓股医药生物。
再来看10大重仓股：
对比之后，可以看出5只基金的行业偏好有所不同，其中南方香港成长持有较好的医药生物（港股医药生物股可以亏损上市）因此市盈率为负，华安香港持有比较的火电公司，市盈率较高，是因为火电公司2022年业绩不佳。
e、收益归因。
择时：002685、040018一直保持较高仓位，择时贡献较小。
007455、100061经常保持较高仓位，有时择时，择时贡献较小。
001691经常择时，择时贡献比较明显。其中2016年第三季度仓位曾降到19.52%.同时001691的风险调整收益较好，与择时贡献有一定关系。
行业配置：业绩最好的3只基金，富国蓝筹精选股票配置比较集中，最新重仓食品饮料、房地产、 电子等。
中欧丰泓沪港深灵活配置混合A：配置比较分散，最新重仓房地产、汽车、社会服务等。南方香港成长(QDII)：配置比较集中，最新重仓社会服务、医药生物、商贸零食等，有一定行业轮动，单一行业占比一般不超过40%。长期重仓股医药生物。
个股选择：业绩最好的3只基金，都有较强的个股选择能力。002685、007455持有中海物业7个季度，表现优于恒生指数。001691同样持有中海物业4个季度，表现优于恒生指数。3只基金的alpha数据都比较高，显示选股有超额收益。
交易能力：业绩最好的3只基金，都有较强的交易能力。比如：002685持有兖矿能源2个季度，期间涨幅36.3%（2022年2、3季度）
打新贡献：港股基金由于港股投资比例高，打新贡献一般很低。比如A股比例较高的007455的打新贡献近2年只有0.66%。
f、基金公司和管理团队分析。
基金公司方面富国、中欧、华安、南方规模都较大，实力也较强。
管理团队方面富国蓝筹精选股票的张峰宁君、南方的王士聪熊潇雅、中欧的罗佳明沈悦业绩最好，名气都差不多，华安香港精选的苏圻涵翁启森任职时间较长。
g、规模与持有人分析。
002685、100061规模较大，其他3只规模中等。
持有人分析：机构持有比例排名前三的是中欧丰泓沪港深灵活配置、富国中国中小盘混合、富国蓝筹精选股票。
小结：综合业绩、风险收益数据等来看，我比较看好中欧丰泓沪港深灵活配置、南方香港成长、华安香港精选。
（2）接着我们来看4只港股被动指数基金：
a、跟踪指数情况。
000948、164705跟踪的是恒生指数。
012804、012348跟踪的是恒生科技指数。
恒生指数和恒生科技指数区别见下表：
10大成分股对比：
恒生指数：
恒生科技指数：
概况地说，恒生指数是宽基指数，恒生科技指数是科技行业指数，恒生指数的前三大行业是金融、资讯科技业、非必需消费，恒生指数的前三大行业是资讯科技业、非必需消费、医疗保健业。
指数表现和一些对比数据：
近5年恒生科技指数表现优于恒生指数，但波动更大。
b、跟踪误差与费率。
广发恒生科技指数和汇添富恒生指数的跟踪误差较小。
广发恒生科技指数和华夏沪港通恒生ETF的费率较低。
c、流动性（场内的）：
汇添富恒生指数基金（164705）是lof，可以场内买卖，但流动性较差，日成交金额只有几万元，比159920的恒生etf每天的6到7亿元差很多。
d、规模。
012348规模较大，其他3只基金规模较小。
e、基金公司和管理团队分析。
华夏、广发、汇添富、天弘的指数基金规模在业内领先，其中华夏是市场规模最大的指数基金管理公司。
基金经理里面汇添富的赖中立经理任职时间超过10年，最长。（由于是指数基金，在大基金公司的指数管理团队管理下，基金经理影响较小）
f、持有人分析。
000948的机构持有比例较高，其他3只基金基本是个人投资者持有。
g、运作方式：
000948是ETF联接基金，以投资对应的etf来实现对指数的跟踪，其他3只基金直接通过投资指数成分股来实现对指数的跟踪。
跟踪方法都是完全复制法。
164705还是一个lof基金，可以场内买卖申购赎回，也可以场外申购赎回。
另外000948跟踪的etf是通过港股通机制投资指数成分股的，因此基金净值更新与普通A股基金相同，其他3只基金是通过qdii机制投资港股的，净值更新要玩一个交易日。
h、仓位：
000948仓位最高，012804仓位最低。
i、历史业绩：
由于是指数基金，跟踪同一个指数的基金涨跌幅接近，000948优于164705.
012804优于012348.（012804跌幅小一些可能是由于仓位低一些）
但我个人认为指数基金还是保持高仓位实现对指数的密切跟踪较好，而不是主动投资仓位，进行择时。
小结：选择港股指数基金，先要确定选跟踪的指数，再根据跟踪误差、费率等进行选择，如果是选场内品种还要看流动性，选流动性好的。场外的话主要看跟踪误差、费率等。综合来看000948、和012348我觉得做的比较好。（012804误差更小，但有投资仓位的情况，我个人觉得012348更切换指数基金的宗旨）
总结：雪球本次评测的9只港股基金，由于种类不同，需要分类比较，我个人比较看好主动管理的中欧丰泓沪港深、南方香港成长、华安香港精选等。指数基金方面000948、和012348我觉得做的比较好。
风险提示：港股基金，不同基金的投资策略，不同基金的风险特性不同，投资者要根据自己的风险偏好和投资需求选择表现好的量化基金，9只港股基金仓位较高，加上港股波动较大，还有跨境投资因素，属于高风险产品，历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。
（本文部分数据来自choice、雪球等）
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